母基金周刊:解密募资地图和金主背后诉求
言酷 2019-12-03 10:44
图5

  图4是全国整个政府性基金的收支情况。从图中可以看出两个关键节点:2014、2015年,大量政府引导基金涌入,形成非常陡峭的增长曲线。2018年,政府基金的收支平衡开始出现了分叉,这是非常关键而且重要的信号,预示着后面有很多的机会,也有很多问题将会爆发。

  我们的研究框架是把整个中国一级市场的资金流动勾勒成一张图,整个报告围绕这张图展开。以GP作为分割线,上游的资金来源分为三层,报告核心就是研究这三层之间的关系,以及资金如何流转到GP下游,投资到产业之中,来支持创新、创业,发展新经济

图2

  专业的FOF或者机构投资人在选择具体某个基金的时候,前面已经做了这么多梳理和思考,他找到你的时候,只是作为他在VC医疗里面这找的十家基金里面的一家,你到底符不符合他的诉求就很关键。有时候你跟LP交流,通过层层拆解,看到机构投资人是怎么思考的,才能理解后面的思考逻辑和决策机制。

  图10主要描述国外主流FOF配置的层次和策略,早期会按资产属性大类进行一定比例配置,比如P、S、D各自的比例。而对于很多新设立FOF来讲,可以通过S基金配到以前年份的基金;此外,更需要关注的是区域配置,基本上国内还比较少有FOF能做全球区域的配置。中投、社保比较特殊,较早布局全球资产。市场化FOF中,宜信的美元母基金主要是配欧美,他们没有配新兴市场和东南亚市场,主要帮助国内客户持有更稳健的资产,做全球的配置。未来会有越来越多的客户开始海外配置,这时候就要考虑区域,区域怎么配,每个地区的增长率不太一样。关于投资阶段,早期、PE、并购,不同的策略里面又会有不同的基金。

  这个产品的背景是国外当时有一批资产管理公司没有上市,而且本身这些公司在细分领域做的不错,增长性很好,从每年的收益分红和上市退出预期都比较好。未来中国成体量的投资机构和资产管理公司也会拥抱资本市场一些国有机构已经试水,例如中粮投资和华金资本(行情000532,诊股)。民营的可能需要再探索。现国内几个大的老的白马机构现在都在思考和摸索这件事,去年华兴的上市做了榜样,可能港股是比较好的选择,基于这样的背景,GP本身会变成投资标的,所以GP stake也是非常有趣的资金来源。

  

母基金周刊:解密募资地图和金主背后诉求

图10

  产业LP,包括上市和非上市的国有企业、民营企业等。